【华体会体育】申万宏源桂浩明：成交量居高不下 股市哪来这么多钱？

cms-style="font-L">　　虽然股市经常出现了大幅度波动，但成交量还是居高不下，并且持续保持在15000亿左右的水平。尽管历史上也有过成交量比现在更大的情况，但那时杠杆率要低得多（现在两融的数量只相等于2015年峰值时的一半多一点），并且有非常部分是违规转入的。而一旦开始清扫这些违规资金，行情大自然也就完结了。

也因为有了当年的教训，面临现在持续的巨额成交价现象，一些投资者也不免有所忧虑，大家尤为注目的问题是，成交量是靠钱填出来的，现在这么多的钱又就是指哪来的呢？　　有一种较为风行的观点，指出这波行情与外资有关，理由是今年以来，北向资金总体呈圆形大规模净流入状态，尤其是五月份以来，流向的规模还较为大，有时需要超过一天100多亿的水平。的确，从绝对值来说，100多亿的确也远比较少，但是相对于一个每天有上万亿成交价的市场来说，则并不是过于大的数字。到目前为止，北向资金对市场的影响，主要还是反映在心理层面上，实际入市的资金在市场上的占比还很低，因此不有可能是推展行情下跌的主要资金力量。

　　一个值得注意的现象是，随着无风险收益率的上升，各类理财产品的利率如今早已广泛暴跌到2%左右，而近期固收市场的波动，也使得一些原本是较低风险的债券类产品经常出现了相当严重亏损。这种状况在投资者心中产生了某种忧虑。客观上，居民的投资方向本来就不多，现金理财产品以及债券等，本来是那些风险承受力较强的人最重要的投资目标，而现在其收益率降至如此较低的水平，且风险又在增大，这就必定不会造成这部分人开始考虑到转变投资方向。而近两年来一些股票型基金比较较好的展现出，对他们产生了吸引力。

于是，客观上也就经常出现了居民投资方向的变化。很早以前，央行权威人士就传达过期望储蓄资金“入市”的心愿，但是在当时股市投机性很强，而市场无风险收益率又比较较为低的情况下，这是很难构建的。

而到了现在，一方面股市的规范化程度提升了，暴涨暴跌的现象较以前较少了很多，而利用基金展开的指数化等投资，也表明出有了其较好的光滑风险、构建务实收益的特点。这样一来，各类财经资金以及储蓄资金等，进军到股市来，也就沦为一种有可能。最近频密经常出现的基金销售疯狂，以及证券公司开户人数减少等现象，也从一个侧面说明了这一点。

换回个角度来说，这次股市的放量下跌，与增量资金较慢入场有关，而这部分资金，多数是通过居民资产的移往构成的。这种移往，只不过一段时间来仍然在展开，只是这次行情忽然愈演愈烈，也就呈现加快的状态。　　必须侧重提到的是基金在这波行情中的起到。

作为一种资金的的组织形式，基金（还包括公募与投资基金）以往在市场上的认同度不是很高。但这几年来，随着市场环境的变化，再加一些基金也渐渐成熟期一起，适当的投资工具也更为非常丰富，它们在市场上也就显露出了较强的投资能力。今年上半年，上证指数还正处于微跌中，但公募基金的最低收益超过80%，平均值收益也多达了20%，无法不想广大投资者艳羡，由此产生的财富宣传效应，客观上沦为驱动居民资产改向股市的动力。

而此时央行有关上调商业银行再行贷款、再贴现利率的通报，向全市场传送了引领实际利率上行的信号，堪称沦为引起资金从储蓄与理财产品等改向权益类产品的主要推动者。客观而言，作为一个广义货币高达200万亿的国家，居民储蓄多达70万亿，而目前的股票总市值也不过70万亿左右，因此只要居民储蓄等资产稍微经常出现向股市的移往，股市成交量就不会缩放，行情也不会下跌。

而这就是人们现在看见的状况。　　当然，要让这种下跌趋势需要沿袭，只能靠居民资产的移往是过于的，如果股票大幅持续暴跌，人们找到投资权益类市场亏损面相当大，情况就不会很快反败为胜。而要股市持续向好，最显然的还是必须上市公司基本面的提高、经营业绩的提升，让投资者共享到经济快速增长的成果。

换言之，钱多是好事，但现在最必须的，应当还是让资金推动型行情向业绩驱动型行情演译，让推展股市下行的资金在投资中需要取得适当的收益。

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